• bg22

Grayscale Bitcoin Trust Vidas Signifajn Rabatajn Riskojn Elstarigitaj

Grayscale Bitcoin Trust Vidas Signifajn Rabatajn Riskojn Elstarigitaj

Ĉar la tutmonda cifereca valutmerkato kraŝis en majo, la prezo de bitcoin falis, ankaŭ deĉenigante la unuan bitcoin spotfidon de la monda por plonĝi en prezo kaj montri signifan rabaton rilate al ĝia netvaloro.

La unua konforma bitcoin administrita produkto de la mondo estas la Grayscale Bitcoin Trust (ticker GBTC), kiu estis lanĉita de Grayscale Investments, LLC, kiel sponsoro (Sponsor).Laŭ premiaj movadoj malkaŝitaj de ycharts.com, GBTC plonĝas malsupren ekde marto 2021, kun maksimuma rabato de 34% antaŭ junio 2022. Estas vere 30 jaroj de rivero oriente, 30 jaroj de rivero okcidento, ĉi tiu produkto en la pasinteco. jaroj por konservi premion, la plej altan eĉ pli ol 130%.

La GBTC "fido" ne estas la sama koncepto kiel la familia trusto pri kiu ni parolas, sed ankaŭ povas esti tradukita kiel "trust fundo" en kontinenta Ĉinio kaj Honkongo.Laŭ la retejo de Grayscale (https://grayscale.com/startinvesting/), GBTC unue estis listigita la 25-an de septembro 2013. Ĝi ne estas registrita sekureco laŭ la Usona Sekureco-Leĝo de 1933, kaj tial ne povas esti ofertita al publiko. .

Kiam la trusto unue debutis kiel bitcoin-investtrusto, ĝi estis nur havebla por privata lokigo al kvalifikitaj investantoj (simila al "profesiaj investantoj" en Honkongo).La trusto poste ricevis aprobon de la Financa Industrio-Reguliga Aŭtoritato (FINRA) por komerci sur la usona vendotablo (OTC) merkato kiel kvalifika akcio, kaj tiel ricevis la GBTC ticker simbolo.La usona OTC-merkato ankoraŭ ne estas malfermita al la ĝenerala publiko (individuaj investantoj bezonas komerci per profesiaj merkatfaristoj), do GBTC estas fakte ankoraŭ komercita inter profesiaj investantoj, sed finfine ekzistas regula kodo GBTC.

La Dezajno de la Unua Fizika Fonduso de Bitcoin de la Monda

Malgraŭ la fakto, ke GBTC nur povas esti komercita en la niĉa OTC-merkato, ĝi ankoraŭ mirigis la mondon per sia aspekto.Ĉar ĝi estis desegnita nur por teni bitcoins nur, la interna valoro de ĝiaj fidindaj akcioj estas kalkulita surbaze de la reala nombro da bitcoins tenitaj ĉe la fundo, minus la elspezkotizoj kiuj devas esti pagitaj.

Ĉi tio estis strikte la unua konforma bitcoin-punkta investfonduso - ĝi estis fundamente malsama de la bitcoin-estontaj ETF-oj, kiuj poste estis aprobitaj de la SEC.

Simple dirite, ĉiu fidinda parto de GBTC havas realan bitcoin-punktokvanton respondan malantaŭ ĝi, kiel ekzemple 0,00092065 bitcoins per GBTC-akcio de la 29-a de julio 2022.

Bitcoin-estontaj ETF-oj estas malsamaj pro tio, ke la valoraĵoj, al kiuj ili respondas, estas simple la nombro da bitcoin-estontaj kontraktoj tenitaj de la ETF, kaj neniu el ĉi tiuj estontecoj (almenaŭ en la limdato de ĉi tiu skribo), verŝajne liveros faktajn bitcoinojn, sed nur gajnas. aŭ perdi dum la tena periodo de la estonteckontrakto.

Plie, de ĉi tiu skribo, la SEC ankoraŭ neniam donis ununuran bitcoin-punkton ETF, kio signifas, ke GBTC estas la sola produkto, kiu estas efektive fundprodukto, kiu tenas fizikan bitcoin kiel sia suba valoraĵo.

Laŭ la vendaj materialoj de Grayscale registritaj ĉe la SEC (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1588489/000119312517013693/d157414ds1.htm#tx157414_15a) Bitcoin Trust havas du abonopciojn de Grayscale.Unu estas fizika kreado, en kiu elekteblaj investantoj sendas bitcoins (valorajn almenaŭ $ 50,000) rekte al "Aŭtorizita Partoprenanto" de la trusto, kiu faras peton al Grayscale por elaĉeti akciojn en la fonduso.

La alia maniero estas kontantkreado, kie la investanto donas la monon al la Rajtigita Partoprenanto, kaj la Partoprenanto faras peton al la Administranto de la Fondaĵo (nuntempe The Bank of New York Mellon) por interŝanĝi ĝin kontraŭ akcioj de GBTC.La Administranto transdonas la monon al la Likvideca Provizanto de la Fondaĵo, kiu komercas kontantmonon kontraŭ bitcoin en la merkato nome de la partoprenanto, kaj poste transdonas la respondan bitcoin interŝanĝitan kontraŭ la kontantmono al Grayscale, kiu tiam elsendas la respondajn GBTC-akciojn al la investanto. .

GBTC kutimis esti elaĉetebla, sed en la 28-an de oktobro 2014, la GBTC-elaĉetmekanismo estis suspendita pro la konvinkiĝo de la SEC de Grayscale por malobservoj sub Gvidlinioj 101 kaj 102 el Regulamento M ĉar ĝi aranĝis ke sia propra filio (fratina firmao Genesis) al. konduki akciajn reaĉetojn kaj nuligojn dum farado de privata akcia vendo (kaj Genesis estis interesita pri (kaj tiu Genezo havis signifan decidpovon super la konvertiĝo prezo de Bitcoin al GBTC).

La laŭleĝa disputo inter la du partioj daŭris dum jaroj ĝis interkonsento estis atingita la 11-an de julio 2016, en kiu Grayscale promesis punon de 51,650.11 USD en elsavkotizenspezo, sciigante la suspendon de la elsavmekanismo ĝis posta rezolucio de tiu temo.De nun, ŝajnas, ke por rekomenci la elaĉetan mekanismon, Grayscale nur povas peti rezignon de la SEC, sed estas komprenite, ke Grayscale ne intencas prezenti tian planon por la momento.

Antaŭ aŭgusto 8, 2015, la gardisto aganta kiel kuratoro por la bitcoin de Grayscale estis DCG Holdco, Inc. ("DCG Holdco") (formale konata kiel SecondMarket Holdings, Inc.).Ekde la 9-a de aŭgusto 2015, la gardisto aganta kiel la Grayscale Bitcoin Trust estas Xapo, Inc., gardisto de ciferecaj valoraĵoj fondita en 2014, kiu provizas Bitcoin-malvarmajn monujojn, deponejojn kaj servojn de debetkartoj bazitaj en Bitcoin. La 16-an de aŭgusto 2019, la institucia institucia de Xapo komerco estis akirita fare de Coinbase Custody.Kiel rezulto, la fakta gardanta voĉo de GBTC estas nuntempe Coinbase.

GBTC devas pagi administran kotizon al la sponsoro, te Grizskalo, kalkulita kiel 2% de la neta valoro de la totala valoro de ĝiaj aktivoj malpli ĝiaj pasivoj (la "Firigita Kotizo").La Konsolida Kotizo akiras ĉiutage en Bitcoin kaj estos pagita en Bitcoin en tempo determinita de la Sponsoro laŭ sia sola bontrovo, sed estas atendite, ke la Konsolida Kotizo estos pagita ĉiumonate.

Konsiderante ricevi la Omnibus-Kotizon, Grayscale supozos kaj pagos la jenajn kotizojn kaj elspezojn de GBTC: merkatkotizoj, kostoj, administradaj kaj sponsoraj kotizoj, akciula komunika centro-kotizoj, transpago-kotizoj, kuratoraj kotizoj, kotizoj ne superi $ 600,000. jare rilata al la publika transakcio OTCQX (inkluzive de leĝaj kaj reviziaj kotizoj kaj elspezoj), ktp.- -La parto pli ol $600,000 restas la respondeco de GBTC.

GBTC estis komence kondiĉigita de 12-monata ŝlosilperiodo, sed en januaro 2020, GBTC oficiale iĝis SEC-diskonigita firmao, tiel ke la ŝlosilperiodo estis mallongigita de 12 monatoj ĝis 6 monatoj, kaj akcioj abonis en la primara merkato. estas libere transdoneblaj post 6 monatoj.

GBTC-produktaj riskoj ne devas esti subtaksitaj

Grizskalo priskribas GBTC kiel tradician investveturilon.Dum la trusto mem ne estas interŝanĝo-komerca fonduso (ETF), Grayscale emfazis al eksteruloj, ke ĝi estas modeligita post popularaj varaj investproduktoj, kiel ekzemple la ora trusto SPDR Gold Trust, kiu ankaŭ estas fizike subtenita ETF.

Dum la Ora SPDR estas ja ofta alternativa investa veturilo, la risko de ĉi tiu produkto, GBTC, estas sufiĉe malsama de la Ora SPDR kaj ne devus esti subtaksita.

Unue, ĝia prezo estas tre deviita de la neta valoro dum longa tempo.Kiel fidinda fonduso, la prezo de GBTC estas determinita de la neta valoro de ĝia suba varo, bitcoin, tamen ĝi ankaŭ estas tuŝita de komercaj kondiĉoj kaj la provizo kaj postulo de GBTC mem.Kiel rezulto, estas ofte devio inter la prezo de GBTC kaj la neta valoro (NAV), kiu reprezentas la veran valoron de la aktivoj kiujn ĝi tenas.

De historiaj datumoj, GBTC enkorpigas prezon devio de NAV, kiu multe superas tiun de aliaj similaj produktoj.La premio de GBTC restis alta dum longa tempo, pintante je pli ol 130%, sed ekde marto 2021, ĉar la kolapso de la tutmonda cifereca valutmerkato akcelis, la devio de GBTC de NAV rapide ŝanĝiĝis de superpago al rabato, kaj antaŭ la 17-a de junio, 2022, la premio falis al preskaŭ unujara malalta nivelo de ĉirkaŭ -34%.

Kontraste, la altnivela nivelo de la Gold Trust SPDR, kiel asertas GBTC, kutime fluktuas konstante inter pli aŭ minus 0.5%.

Estas kelkaj ĉefaj kialoj por la prezo-devio de NAV, por nomi nur tri.

Unue, estas ke tiaj kuratorfondusaj produktoj estas limigitaj al elekteblaj investantoj kaj estas aĉetitaj kaj venditaj sur la vendotablo (OTC), kaj ne povas esti aĉetitaj kaj venditaj de ordinaraj podetalaj investantoj, kio kutime signifas, ke la likvideco de la produkto. estas pli malalta ol tiu de tipa akcio, kiu povas facile kaŭzi la prezon de la produkto signife devii de la subesta fiziko.

Due, GBTC ne subtenas akcian elaĉeton, kio signifas, ke post kiam investanto abonas GBTC, ili ne povas elaĉeti GBTC al grizskalo por repreni sian bitcoin, sed nur povas vendi GBTC sur la malĉefa merkato en la usona borso post sesmonata seruro. -supren periodo.ĉi tio plue limigas la malĉefan merkatan likvidecon de GBTC, kiu povas konduki al signifaj prezaj devioj kiam estas iometa postulo.

Denove, GBTC nuntempe komercita en la usona OTC-merkato estas unu el la malmultaj kongruaj BTC-komercaj produktoj nuntempe haveblaj kaj estas la nura bitcoin-punkta produkto, do ekzistas grandega merkata postulo por ĝi.Ĉi tio povas kaŭzi enfluon de pli da investantoj kiam la suba produkto bitcoin prezo altiĝas, puŝante supren la superan indicon;kaj kiam la bitcoin-prezo malaltiĝos, pli da homoj volos eltiri, kondukante al panika vendado kaj alportante pli grandan gradon da negativaj superaj niveloj.

Ĉiuj ĉi-supraj kialoj montras, ke GBTC havas grandan ĉambron por prezo-volatileco rilate al netvaloro en la malĉefa merkato, kiu ne estas sekura produkto por la averaĝa podetala investanto.

Due, GBTC ŝargas al la fidindaj posedantoj jaran administran kotizon de 2%, kalkulita ĉiutage.Ĉi tiu kotizo estas pagita kun la bitcoin tenita de la trusto kaj estas kalkulita ĉiutage kaj pagita en tempo determinita de Grayscale.Ĉi tiu indico ne estas malalta por nunaj merkatkondiĉoj, precipe ĉar poste eldonitaj bitcoin-estontaj ETFoj ofte havas administrajn kotizojn malpli ol 1%.

Unu konsekvenco de la alta administrada kotizo estas, ke ĉar GBTC ne generas ajnan enspezon, la ĉiutaga akumulado de la administrada kotizo egalas al ĝi spertas ĉiutagajn perdojn, kiuj, post deduktado de aliaj plenumaj elspezoj kaj dissendokostoj, signifas, ke la kvanto de bitcoin reprezentita de ĉiu GBTC-akcio daŭre malpliiĝos, kaj tiel por investantoj nomitaj en bitcoin, teni GBTC estas konstanta malsupreniĝa rendimento por la Por investantoj nomitaj en usonaj dolaroj, ili povas nur esperi, ke la prezo de bitcoin kontraŭ la usona dolaro daŭre altiĝos, tiel ke la dolarenspezo kiun ili ricevas kiam ili vendas GBTC estos pli alta ol la dolara kosto kiun ili pagis kiam ili unue aĉetis ĝin.

Trie, la likvidecrisko asociita kun la nekapablo elaĉeti GBTC, kiu estis fermita ekde 2014, signifas, ke investantoj nur povas vendi siajn akciojn en la malĉefa merkato por realigi revenon de sia investo.Krome, pro la nekapablo elaĉeti, la plej multaj investantoj povas fari estas revendi siajn akciojn al aliaj investantoj, dum la subaj aktivoj tenitaj de GBTC, bitcoins, ne eliris el la tuta fidindaj aktivoj, kaj tial ankoraŭ estas kalkulitaj laŭ la valoro. de ĉiuj bitcoins kiam kalkulas la administrada kotizo, kio estas ekvivalenta al ŝlosi en tre granda kaj longdaŭra administra kotizo por Grizskalo ĝui.

Estas ankaŭ pro ĉi tiu status quo, ke multaj eksterlandaj investantoj kritikis la SEC, argumentante, ke ilia malfruo en konsento pri la konvertiĝo de Grayscale de la trusto en plene elaĉeteblan punkton ETF fakte damaĝis la interesojn de investantoj.

Kvare, la neta valoro de la produkto eble ne reflektas la valoron de la subaj aktivoj.Kvankam la sola valoraĵo de GBTC estas bitcoin, ĝi ne egalas bitcoin, kaj ĝia netvaloro ne respondas unu-al-unu kun la valoro de la subesta valoraĵo, bitcoin.

Laŭ la vendaj materialoj prezentitaj de Grayscale kun la SEC, la bitcoin tenita de ĉiu parto de GBTC estas aranĝita kaj anoncita surbaze de ĉiutage 4:00 pm post fermo de merkato, dum la spotprezo en la tutmonda bitcoin-merkato estas 24 horoj tage. dum 7 sinsekvaj tagoj, do la neta valoro de GBTC nur reflektas la valoron de la suba valoraĵo en fiksa tempo, dum la reala valoro de la suba bitcoin estas konstante ŝanĝiĝanta valoro.La malkonekto inter la du estas neevitebla.Uzi la prezon de GBTC por reprezenti la revenon de bitcoin-investoj povas esti riska por investantoj.

Kvine, ekzistas ebla konflikto de intereso inter la grizaj filioj kaj iliaj klientoj.GBTC-produktoj, kvankam lerte desegnitaj, plenumas la postulojn de konforma produkto.Tamen, sub pli proksima rigardo, oni trovos, ke ĉi tiu produkto havas pli gravajn konfliktojn de intereso.

Grayscale Trust GBTC estas iniciatita de Grayscale kiel la sponsoro, kaj klientoj devas iri tra rajtigita partoprenanto antaŭ ol ili povas investi en GBTC, kaj la kontantmono investita de klientoj devas esti konvertita en bitcoins fare de la likvidecprovizanto al la rajtigita partoprenanto bazita sur la merkato. prezo.

Se la rajtigita sponsoro, la partoprenanto kaj la likvideca provizanto estas tri apartaj institucioj, la supra strukturo povas provizi iun protekton al investantoj.Tamen, la nura rajtigita partoprenanto en GBTC estas Genesis Global Trading, Inc. (Genesis), kiu fakte estas grizskala fratina kompanio.Ilia tegmentofirmao, Digital Currency Group, Inc. (DCG Group), estas kaj la sola akciulo kaj tegmentokompanio de Grayscale kaj la sola akciulo kaj tegmentokompanio de Genesis.

Genesis ankaŭ estas la sola provizanto de likvideco kaj sola produkta distribuo kaj merkatiga agento por GBTC, laŭ la produkta raporto de la retejo de GBTC en aŭgusto 2022.

GBTC postulas citaĵoprovizantoj referenci bitcoin al usona dolaro citaĵoj kiam kalkulas kiom bitcoin investantoj povas konverti siajn investitajn financon en, uzante citaĵojn de la Coinbase interŝanĝo (sed grizskalaj vendomaterialoj deklaras ke citprovizantoj ne ekskludos adopti Genesis kiel likvideco provizanto en. la estonteco).

La vendaj materialoj montras, ke DCG Group ankaŭ tenas akciojn en Coinbase, kaj ke DCG ankaŭ tenas akciojn en gardisto Xapo.

Tiel, estas esence eble supozi, ke Grayscale kaj ĝiaj fratinoj povus, en ekstremaj kazoj, subskripcii ĉiujn aspektojn de abonoj, distribuo, transakciaj prezoj kaj elaĉetoj - grava konflikto de intereso suspektato por investantoj.

Grizskalo ne kaŝas ĉi tion en siaj vendomaterialoj, sed diras "la sponsoro ne establis formalajn procedurojn por trakti ĉiujn eblajn konfliktojn de intereso.Grizskalo diras, ke investantoj eble devos fidi la "bonvolon" de eblaj koncernatoj por solvi ĉi tiujn konfliktojn "juste";sed samtempe, ĝi diras, "Dum la sponsoro provas kontroli ĉi tiujn konfliktojn, estas grave por la sponsoro. Estas ekstreme malfacile, se ne malebla, por sponsoroj certigi, ke ĉi tiuj konfliktoj efektive ne havas negativajn sekvojn por la sponsoro. fidu.”

La plej malakra memorigilo de Grayscale estas, ke eventualaj investantoj devus konscii, ke la sponsoro (t.e., Grayscale) kredas, ke abonante ĉi tiun produkton, la investanto efektive konsentis pri la ekzisto de tiaj konfliktoj de intereso.Ĉi tiu movo povus esti konsiderita procesopreventado por Grizskalo mem anticipe.

GBTC lanĉas proceson kontraŭ la SEC

Kompreneble, Grayscale ankaŭ pensas pri manieroj mildigi la riskojn de la produkto.

Prenu la suspendon de elaĉetoj, ekzemple.Grizskalo petis la SEC liberigi fizikajn ETF-ojn kaj planas konverti GBTC en fizikan ETF.griza skalo opinias, ke se GBTC estas konvertita en ETF, ĝi rapide solvos la elaĉetan problemon, kiu siavice solvos la nunan problemon de grava netvalora rabato de la produkto kaj alportos riĉan aprezon al investantoj.

Sed usonaj reguligistoj estis malrapidaj disigi bitcoin-punktajn ETF-ojn, malfaciligante GBTC atingi elaĉeteblajn operaciojn.Plej lastatempe, la 29-an de junio 2022, la SEC neis la peton de Grayscale konverti GBTC en fizikan ETF.Grizskalo esprimis sian malkontenton kaj petis reaŭdon de la SEC tiun saman tagon.Michael Sonnenshein, la administra oficiro de Grayscale, tiam prenis al sia persona Twitter-konto por diri ke proceso estis iniciatita kun la SEC.

En intervjuo, Donald diris, "La malsukceso de la SEC apliki konsekvencan traktadon al similaj investveturiloj estas arbitra kaj kaprica, malobservante la Administran Proceduran Leĝon de 1934 kaj la Securities Exchange Act.Procedura Leĝo kaj la Sekureco-Interŝanĝa Leĝo ... Ni antaŭĝojas solvi ĉi tiun problemon en produktiva kaj rapida maniero."

Tamen, eĉ se la afero de produkta konvertiĝo al ETF-oj estas solvita, Grayscale ankoraŭ devas konsideri kiom rapide ĝi povas trakti eblajn rilatajn konfliktojn de intereso.


Afiŝtempo: Sep-06-2022